行业观察：昔日“药企一哥”哈药11亿打水漂始末

全球疫情罩顶，打健康牌的全球保健品公司GNC（“健安喜”，NYSE：GNC）非但没受益，还将破产重整，也将它的投资方——哈药股份（600664.SH）和控股股东哈药集团拖入泥沼。

6月下旬，GNC在美国特拉华州破产法院提交了重整申请。哈药股份20亿元的投资可能受损。6月30日，在出差途中的哈药股份总经理徐海瑛告诉《财经》记者，“GNC北美的重整只是刚刚开始。”

按美国破产法第11章项下，公司如果经营不善，可以申请重组，旨在消除债务。重组的公司实体仍可以生存，是一种缓兵之计。

哈药从上到下对GNC付出的时间和心血不少，然而投资正像是一场赌局，愿赌服输。2018年明知GNC已经连年亏损，哈药股份仍义无反顾投了2.99亿美元，获得GNC40.1%的股权，最后却又没得到控制权。

哈药股份自身2020年一季度的业绩也不好看，营收、净利润双降，宣告亏损。

作为全国医药行业首家上市公司，哈药股份2000年曾是A股103家药企中业绩最优者，十年后衰落，2019年触底。

一条完整的业绩抛物线，说尽兴衰，这也是中国诸多老牌药企发展的缩影，早感到市场的水凉，于是投入一场轰轰烈烈的混改，哈药一改十多年，到2019年才落定，国资由控股地位退居为参股。

混改的成果，已不能立竿见影地消弭亏损。哈药遭遇的困境，也指向制药行业的一个问题，老牌药企多数是政府出资建立，既肩负保障药品的供应和基药价格的稳定，又要经得起市场搏杀。

如今整个行业都站到了一个十字路口，怎样调整才活得下去？

那些占据中国市场95%以上的仿制药很多缺乏特色，创新药当然是下一个十年的方向，但这些传统的、几乎没做过任何新药的企业，能否顺利转向这条路，并不容易解答。

哈药投资GNC的初衷，也是要蹚出一条路，然而，现在的迹象是抓住的非但不是救命稻草，反而跳进个“大坑”。

保健品执念

哈药收购GNC股权两年后，在台面上谈论的不是GNC在2020年盈利目标该定在多少，而是如何帮GNC在2020年秋天摆脱破产困局，完成重整。

这家拥有85年历史的维生素和膳食补充剂公司，背负了近10亿美元的债务。一季度，GNC在美国和加拿大已经关店1100家，公司将此归咎于新冠疫情的影响。重整后，GNC预计关闭800家至1200家门店，并推进电商业务。

GNC在中国的业务，由哈药股份与GNC在香港合资的一家公司独家经营。两家企业的深度捆绑，使2020年3月底，GNC股价快速下滑时，哈药股份斥资20.49亿元买来的优先股价值下跌，账面价值仅剩8.74亿元，11亿多元就这么打了水漂。

按照哈药股份的解释，这部分损失计入留存收益，不影响公司当期损益，也就是说不影响盈亏数字；不过，这项投资带来的应收股利1.71亿元，有可能损失掉，这部分差额可能会影响公司财报上的盈亏。

不仅前尘往事未了，此番GNC的重整，哈药集团仍有可能不得不再度出钱出力参与其中。

GNC重整有两个方案，独立重整计划和出售计划，同步推进，最终会完成一项。其中，出售计划就和哈药集团有关。

哈药集团与GNC及多数现有有担保的债权人初步达成原则性意向，以7.6亿美元的初步估值参与GNC重整，但最终交易金额未定。徐海瑛告诉《财经》记者，最终哈药集团能否真的参与其中还不确定。

对保健品的彷徨并非哈药的底色，相反，保健品是拿手好戏，曾将哈药推向高光时刻。

2000年，哈药股份一跃成为A股药企营收之冠。时任哈药股份总经理刘存周，青睐广告营销，哈药一度成为“标王”，“新盖中盖”“护彤”“胃必治”等家喻户晓的广告，就诞生于刘掌权时。

员工记忆中，刘存周在任的2000年前后，正是哈药集团的鼎盛时期。在东北最受欢迎的是貂皮，“宁肯天天吃咸菜，也得攒钱买一件”，彼时“哈药就发貂皮给员工”，一位原哈药集团员工告诉《财经》记者，那时能在哈药集团工作的员工，深受艳羡，除了分房子，还有冰箱、彩电等。

当时，哈药股份占主营业务收入和利润均在10%以上的产品，有葡萄糖酸钙、盖中盖等保健品，药品是青霉素粉针、严迪两款抗生素。

觉察到市场竞争加剧，哈药股份在2000年采取的措施是，加大几款产品的营销力度，更使力在保健品上，于是葡萄糖酸锌、朴雪等保健品，当年投放市场即销售收入超亿元，简直立竿见影。

中国医药企业管理协会副会长吴清功对《财经》记者分析，那时人们刚吃饱饭，营养需要改善，老人、儿童需要提高身体素质的产品；整体缺医少药，生活环境又比较差，感染类疾病多，需要大量的抗生素来解决基础的感染问题。